D'où viennent les volumes sur Chi-X?

Chi-X Europe, ce système multilatéral de transactions (MTF) paneuropéen, a signé ce mardi une part de marché de 25,35% sur le Bel20, et presque autant sur les autres indices. Sur le FTSE100, cette part, grimpe à plus de 28%. 

Ceci vient placer la firme dirigée par Alasdair Haynes (photo) en tête des MTF, mais aussi des Bourses européennes en termes de volumes de transactions. Du moins, si l'on en croit ses statistiques. Tout ceci devra encore être démontré par la Fédération des Bourses européennes, qui publie elle aussi ses données chaque mois.

Du côté des Bourses, certains s'interrogent sur la provenance des volumes de transactions de Chi-X. Celle-ci est détenue à 34% par Instinet et de 19 autres établissements surtout bancaires. Derrière Instinet se cache Nomura, la banque japonaise qui a racheté les activités européennes de Lehman Brothers.

Du temps de sa splendeur, Lehman Brothers traitait jusqu'à 13% des volumes de transactions européens. A Bruxelles, la banque d'investissement s'avérait le trader le plus actif sur le Bel20.

Ceci pousse quelqu'un du camp adverse à Chi-X à se livrer à un petit calcul: les parts d'instinet+ celles de Lehman Brothers donneraient à elles seules les parts de marché de Chi-X. La liquidité de la plateforme serait donc concentrée dans les mains de deux firmes, selon cette hypothèse. Avec les risques que cela présente.

Pourtant, l'histoire de Chi-X démontre le contraire.  Ses parts de marché ont grimpé petit à petit. Au départ, seul Instinet traitait ses propres algorithmes sur la plateforme. Il fut rejoint six mois plus tard par Crédit Suisse et BNP Paribas, et puis par une soixantaine  d'autres membres dont Morgan Stanley et Citadel Investments.

Ces quatres membres s'avèrent également les traders les plus actifs sur le Bel20. Chi-X dit également attirer toute une série d'algo-traders américains, peu familiers avec le marché européen.

Je ne vous cache pas qu'entre les Bourses et les MTF, c'est la guerre ouverte. Chacun y va de sa petite pique envers l'autre.

Chacun lutte pour sa survie, en fait. Chi-X doit devenir rentable. NYSE Euronext et les autres Bourses doivent se diversifier pour s'affranchir des revenus du trading devenus moins rentables. Difficile de dire si le paysage actuel des transactions sera le même d'ici ne fut-ce que deux ans.