Plus de transparence, pourquoi?

Dans les projets de révision de la structure des marchés, le CESR (comité européen des régulateurs de marché) a plaidé pour une consolidated tape. Qu'est-ce c'est et à quoi ça sert? J'ai demandé leur avis à trois différents intervenants sur le sujet.

Selon Axel Pierron, vice-président de Celent, une société de consultance, cette consolidated tape (centre de données de transactions en actions)  répond à un besoin de disposer d'informations post-trade valables et de bonne qualité. "Actuellement, le reporting des transactions est parfois compté deux ou trois fois. Résultat, on ne dispose pas de détail précis sur celles-ci. Ceci est surtout valable pour les transactions de gré à gré" commente-t-il.

Cette qualité est cruciale pour l'industrie du trading en Europe, selon lui. "Le trading à haute fréquence et les smart order routers ont besoin de cette information pour la découverte du meilleur prix et identifier là où se trouve la liquidité" explique-t-il.

Mais pas seulement. "Tous les investisseurs traditionnels vont en profiter. Les investisseurs institutionnels veulent développer une bonne stratégie sur le long terme et ne disposent actuellement pas forcément de la bonne information pour le faire" indique-t-il.

Peter De Proft, directeur général de l'association européenne des gestionnaires d'actifs (Efama), le confirme. "Il faut que les marchés d'actions soient plus transparents. Les fonds doivent avoir une meilleure idée du marché lorsqu'ils passent leurs ordres" souligne-t-il. 

La délicate question repose sur le traitement des données du gré à gré. Actuellement, 40% des volumes de transactions s'effectuent hors Bourse. Et rien n'est standardisé.  Peter De Proft souligne qu'une standardisation de ces transactions est positive, toutefois, il reconnaît que tout n'est pas standardisable.

Natan Tiefenbrun, directeur du marketing de Turquoise, souligne que du côté des transactions "en Bourse", des efforts de standardisation doivent également être fournis. "Les Bourses et MTF disposent de différents codes pour le trading avec lesquels les brokers doivent parfois difficilement composer. Chez Turquoise et au London Stock Exchange, nous reconnaissons ce besoin de standardisation et encourageons les autres Bourses et MTF à y travailler" indique-t-il.

Telle est selon lui la condition pour disposer d'une consolidated tape en Europe. Voici pourquoi les marchés d'actions européens n'en disposent pas d'une plus tôt. Il voit aussi une autre condition à cette centrale de données: "s'assurer que les entités commerciales publient des données consolidées à un prix raisonnable".

Cette harmonisation va réduire d'après lui la complexité des marchés et réduire les coûts des brokers, ainsi que des fournisseurs de données de marché.

Ceci va améliorer l'efficience des marchés d'actions européens, selon Axel Pierron. "En disposant d'une seule information fiable, ceci va générer un traitement plus équitable de l'ensemble des acteurs du trading" relève-t-il.

Cette consolidated tape ne va pas davantage fragmenter les marchés européens. "Au contraire, cela va renforcer la liquidité sur certaines plateformes de transactions, et renforcer leur position dominante" souligne Pierron.

Le CESR a donné deux ans à l'industrie pour venir avec une solution de consolidated tape. Au-delà, l'ESMA, sa forme évolutive, pourrait l'imposer.