Delhaize bat Ahold par KO en 7 rounds

(L'Echo) - Morgan Stanley consacre une étude très fouillée (55 pages) à Delhaize et à son concurrent batave Ahold. Les deux groupes présentent une série de points communs  importants note la banque US :

-->Une forte présence aux Etats-Unis (75% des résultats estimés de Delhaize en 2010 et 50% pour Ahold).
-->Des positions compétitives sur leur marché domestique.
-->Une présence sur un troisième marché. La Grèce pour Delhaize et la Tchéquie pour Ahold.
-->Ils sont considérés par les investisseurs comme ayant peu de perspectives de croissance organique.
-->Ils ont, tout les deux, annoncé des programmes de réduction des coûts pour 2010-2012.


Entre les deux groupes, le cœur de Morgan Stanley a balancé en faveur de Delhaize. Il entame le suivi du titre à " surpondérer " avec un objectif de cours de 62 euros. Pour Ahold, les analystes estiment que le titre est correctement valorisé. L'objectif de cours est fixé à 9,4 euros.

Voici, selon Morgan Stanley, les sept raisons qui ont permis à Delhaize de remporter ce face-à-face :

   -----------------      ----------------- 
 
 

DELHAIZE	AHOLD
Le groupe belge dispose de deux avantages aux USA: il contrôle sa chaîne d'approvisionnement et les syndicats sont absents. Cela permet d'avoir une faible structure de coûts et des prix moins élevés.	Le groupe néerlandais ne contrôle pas toute sa chaîne d'approvisionnement. Les prix de ses deux principales enseignes sont plus élevés de 10% par rapport à ceux de Food Lion, enseigne de Delhaize.
L'enseigne au lion a de meilleures perspectives pour sa croissance organique aux USA. Ces dix dernières années, elle a réussi à s'implanter avec succès dans de nouvelles zones géographiques.	Ces dernières années, Ahold a tiré avantage de la mauvaise santé de certains de ses concurrents. Cela fait dix ans qu'elle se bat pour croître dans le nord est des USA.
Actuellement, la part de marché de Wal-Mart dans les zones d'activité de Food Lion est de 29%. Mais cela devrait se réduire à l'avenir.	Ahold est préservé de la concurrence de Wal-Mart qui affiche, dans ses zones, une part de marché de 7%. Mais cette concurrence va croître sensiblement dans les prochaines années.
Sur le plan des rachats, le message de Delhaize est rationnel et consistant: le distributeur est intéressé par des actifs aux USA et en Europe tout en consolidant sa présence en Grèce	Du côté de l'enseigne batave, la direction reste assez vague sur sa stratégie de fusions et acquisitions. Quelques opportunités seulement auraient du sens au niveau stratégique.
Au sein de nos frontières, la part de marché de Delhaize n'est "que" de 25%. L'incapacité de Carrefour à régler ses problèmes en Belgique constitue une opportunité de croissance.	Aux Pays-Bas, la marge d'Albert Heijn (enseigne principale d'Ahold) n'est pas en danger. Mais avec une part de marché de supérieure à 32% , le potentiel de croissance est limité.
En dehors de son marché domestique et des Etats-Unis, Delhaize repose sur une "troisième jambe" solide: Alpha-Beta en Grèce.	Ahold aussi repose sur une "troisème jambe" mais elle se révèle nettement moins rentable: la Tchéquie.
Delhaize affichait, fin 2008, un surplus de 69 millions d'euros en termes de pension.	Chez Ahold, le poste pension affiche un déficit de 199 millions d'euros. Les dettes liées aux pensions aux USA atteignaient 375 millions d'euros fin 2007.

Un petit étonnement tout de même. Nulle part dans ce document il n'est fait allusion à l'hypothèse d'un rapprochement entre les deux groupes. Ce scénario revient pourtant régulièrement sur le devant de la scène. En septembre dernier, un analyste de Petercam conseillait à Ahold de reprendre Delhaize pour concurrencer Wal-Mart aux  USA. 

L'opbjectif de cours de 62 euros pour le titre Delhaize est conçu à partir d'une étude de cas de base. Les analystes de Morgan Stanley ont également étudié  un " bull case " et un " bear case " qui donnent respectivement des objectifs de cours de 76 euros et de 45 euros. Les voici en détails :

Stéphane Wuille

Comments

[Réaction de Miller Robert]

J'ajouterais que Delhaize réduit progressivement et de manière importante son endettement qui était considéré comme problématique il y a 1 ou 2 ans.
Il y a quelques années ,tout en gagnant moins et avec un dividende plus faible, Delhaize a coté dans les 90€.
Ce qui lui a fait perdre beaucoup de sa splendeur ce sont les dénonciations calomnieuses des syndicats américains envers Food Lion et ensuite la baisse du $.

[Réaction de Nicolas]

Ou peut-on trouver l'étude ?

[Réaction de P]

Impossible de troucver l'article ?? si quelqu'un peut nous aider ?

[Réaction de Stéphane Wuille]

@tous: l'étude Morgan Stanley n'est pas disponible pour le grand pubic. Comme les autres banques, elle réserve ses études pour ses clients. Elle les transmet de temps à autre aux journalistes. Mais le résumé que j'en ai fait comprend l'essentiel.

[Réaction de X]

Où peut-on trouver l'analyse faite par Petercam en 2009?
Merci