IBt ou la drôle d'OPA (suite)

(L'Echo) - Suite de notre feuilleton IBt ou la drôle d'OPA. Pour lire le premier épisode cliquez ici.

Le groupe allemand EZAG a donc lancé, en début de semaine, son OPA sur la société IBt spécialisée dans les implants destinés à traiter le cancer de la prostate.

Le prospectus publié, on attendait l'avis du conseil d'administration d'IBt sur cette offre. Assez pompeusement baptisé " mémoire en réponse ", ce document, d'une vingtaine de pages, est désormais disponible.

Dès, les premières pages, il confirme la joyeuse ambiance qui devait régner au sein du CA. La scission est nette : cinq administrateurs ont  approuvé ce mémoire (les indépendants Claude Onkelinx et Jean-Pierre Delwart, le président John Carden, le CEO François Blondel et Herman Wielfaert de Crefund) et cinq autres, tous allemands (dont un indépendant) ont voté contre.

Un rapport de force qui ne reflète plus l'actionnariat d'IBt depuis qu'il a été reconnu qu'EZAG ne détenait pas un peu moins de 30% de la société mais bien plus de 50%. D'où le ton parfois désabusé de ce mémoire sur l'air " de toute façon les carottes sont cuites "

Le cœur de ce document, rédigé avec l'aide de Petercam, porte bien évidemment sur le prix proposé de 3,64 euros (3,47 euros +intérêts).

Qu'en disent les différents intervenants?

-->Petercam arrive à une fourchette de valeur entre 2,7 et 3,3 euros par action IBt et précise que cela représente une prime substantielle par apport au prix de l'action observé avant l'évènement déclencheur de l'offre.

-->Pour les administrateurs qui ont approuvé ce mémoire (c'est-à-dire les Belges et le président) le prix " n'est pas généreux mais équitable." Conclusion que l'on peut juger étonnante mais qu'ils justifient par les éléments suivants : le risque de faible liquidité de l'action après l'OPA, la difficulté à l'avenir de financer des rachats avec des actions IBt, l'évolution récente du cours de Bourse,… Ils ont d'ailleurs décidé d'apporter leurs actions tout comme Creafund (457.793 titres).

Titre IBt détenus par les administrateurs:

 
Source: Mémoire en réponse.

-->Plus étonnant encore : l'administrateur indépendant Claude Onkelinx, dans une déclaration personnelle estime que "le prix par action offert dans le cadre de cette offre d'acquisition est plutôt généreux pour un investisseur prudent. Et si quelqu'un souhaite spéculer sur le futur du projet ou une acquisition potentielle sur le marché US, c'est une question de choix personnel."

-->Et encore plus étonnant : Gunnar Man COO et administrateur d'IBt qui souligne ne pas être un représentant d'EZAG estime lui le prix sous-évalué!
"Si un prix de 3.47 EUR par action d'IBt était raisonnable en février 2008 (!), lorsqu'IBt faisait des pertes, ne disposait pas de liquidité et n'avait pas de perspective, alors l'offre faite aujourd'hui de 3.62 EUR par action IBt est  particulièrement peu équitable et sous-évaluée. Ce que démontre à suffisance l'évolution du cours de l'action IBt pendant l'automne et l'hiver 2009."

Ce qui chiffonne les administrateurs belges, ce n'est donc pas le prix mais d'autres éléments comme le peu de clarté sur l'emploi, l'absence de plan stratégique précis, la filialisation d'IBt, l'utilisation de la trésorerie (9 millions d'euros), la gouvernance d'entreprise et la protection des futurs actionnaires. Autant d'éléments qui pourraient accroître le risque de conflits d'intérêts entre IBt et son actionnaire de contrôle.

Et que dit EZAG de son côté? Son CEO, Andreas Eckert, réagit à la fin du "mémoire".

 Il souligne que les représentants du groupe allemand ont agi et agiront toujours dans l'intérêt d'IBt, que l'envol d'IBt est directement lié à la présence active d'EZAG au sein du CA. Il relève également qu'il y a 6 administrateurs d'IBt qui ne sont pas liés à EZAG." Il est donc non fondé-et trompeur- de présenter IBt comme une marionnette d'EZAG".

Mais j'aurais envie d'ajouter : quel crédit doit-on accorder à un groupe qui a essayé de duper les actionnaires, le régulateur boursier et la justice belge en organisant une opération de portage pour éviter de devoir lancer une OPA ?

Stéphane Wuille

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[Réaction de BAETEN PAUL]

FAUT-IL VENDRE AU COURS ACTUEL OU ATTENDRE LA SUITE DES 2V7NEMENTS