Belgique: le risque de défaut a chuté

La crise de la dette souveraine en Europe est-elle derrière nous ou traversons-nous actuellement l’œil du cyclone, cette zone de grand calme précédant un regain de furie des éléments ?

Non que, d’un coup de baguette magique, tous les pays de la zone euro aient convaincu les marchés de leur vertu budgétaire, loin s’en faut.

Mais on constate que, depuis le début de l’année, l’ouragan souverain a singulièrement perdu de sa virulence. Cela coïncide avec la décision de la Banque centrale européenne d’ouvrir les vannes des prêts à bon compte pour les banques.

Cet apaisement s’est manifesté lors des adjudications pour le refinancement des dettes réalisées au cours des dernières semaines et sur les taux à long terme. En Belgique, le benchmark à 10 ans, se situe autour de 3,5% pour plus de 4,5% début janvier. L’écart entre l’OLO belge et le bund allemand a fondu durant la même période passant de 2,7% à 1,6%.

Le taux belge à 10 ans depuis le début de l'année:




Le "spread" depuis le début de l'année:

Ce retour au calme se remarque aussi au niveau des CDS (« credit default swaps »), ces produits financiers qui permettent de se couvrir contre le défaut de paiement des émetteurs.

Aujourd’hui, le CDS sur la Belgique tourne autour de 215 points de base contre 311 fin décembre. Concrètement, cela signifie que pour se couvrir d’une éventuelle faillite de la Belgique, il ne faut plus débourser que 215.000 euros par an par tranche de 10 millions contre 311.000 il y a six semaines.

La probabilité d’un défaut de notre pays a chuté de près de 30% sur le même laps de temps pour atteindre 17%. A titre de comparaison, cette probabilité est de 7% pour l’Allemagne, 8% pour les Pays-Bas, 13% pour la France, 27% pour l’Espagne et 86% pour la Grèce.

Cela dit, nous sommes encore loin de la situation qui prévalait à la fin du 3e trimestre 2009 avec un CDS pour la Belgique à 34,6 points de base et un risque de défaut de 3%...

Les CDS de quelques pays le 9 février:


(Source: CMA)

Stéphane Wuille

(Graphiques: Bloomberg)